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腾讯还是那个腾讯

作者: 龙岩网 发布时间: 2020年05月15日 18:12:09

腾讯还是那个腾讯

经过了2018年9月的组织架构变革,腾讯已逐渐显现出新一轮加速成长的迹象。过去2个月,市场对于腾讯的预期由悲观转向乐观,而腾讯强势的一季报也没有令市场失望。

腾讯还是那个腾讯

作者 | 见智君
见智核心观点:
回顾3月财报季,港股市场正处于风声鹤唳之中,在关键时刻“股王”腾讯控股发布了一份稳定人心的2019年四季报。在财报发布之后,腾讯股价很快便见底回升,截止到今日收盘已累计反弹了30%以上。
过去2个月,市场对于腾讯的预期由悲观转向乐观,而腾讯强势的一季报也没有令市场失望。作为基本盘的网络游戏业务再次展现了“钞能力”,网络广告业务更是跑赢了大盘52个百分点,超出此前市场最乐观预期。一季度,腾讯总营业收入、毛利率、Non-IFRS经营利润及归母净利润等核心评价指标悉数好于市场预期。
经过了2018年9月的组织架构变革,腾讯已逐渐显现出新一轮加速成长的迹象——手游业务“大象起舞”,广告业务增速远超大盘,ToB业务如燎原之火。
持有腾讯,依然是分享中国互联网经济成长的上好选项。
本季财报核心看点:
Covid-19疫情之于腾讯控股的短中期影响不可避免地成为了本次财报的主要观察点。具体而言:
? 在疫情复杂的综合影响之下,本季度腾讯控股的营业收入增速是否能够维持在20%以上?
? 在《王者荣耀》、《和平精英》的引领下,一季度手游业务的“好”是人尽皆知的,而具体有多“好”却众说纷纭,财报最终将给出怎样的答案?
? 第三方数据显示,一季度中国互联网广告市场规模同比萎缩20%,腾讯网络广告业务能够逆流而上吗?
? 疫情催生互联网“宅经济”,腾讯作为泛娱乐行业的绝对王者,本季度于在线视频、在线音乐、在线阅读等赛道的经营表现如何?
? 金融科技与云业务作为腾讯最重要的增长点,疫情之于其的短期影响有多大?
? 业绩公布前强劲的股价表现暗示着本季度盈利有望超出预期,最终数字是否符合大部分人的期待?

腾讯还是那个腾讯

资料来源:见智研究
以下,见智就带着这些疑问,在本季度的财报中寻找答案:
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网络游戏与网络广告“齐飞”,“鹅厂”首季营收大超预期
一季度,腾讯控股实现总营业收入1081亿元,远超市场预期的1011亿元,对应的同比增速为26%。

腾讯还是那个腾讯

数据来源:公司公告、见智研究整理
细分来看,增值服务的营业收入为624亿元,网络广告业务的营业收入为177亿元,金融科技及企业服务的营业收入为265亿元,其他业务营业收入为14亿元,分别同比增长27%、32%、21%和9%。

腾讯还是那个腾讯

数据来源:公司公告、见智研究整理
从结构上看,得益于超强的网络游戏业务表现,本季度增值服务营收占比提升至58%,创2年以来最高水平。而被视为新增长点的金融科技及企业服务业务的营收占比本季度为24%,在Covid-19的冲击之下较上季度的28%有所回落。

腾讯还是那个腾讯

数据来源:公司公告、见智研究整理
本季度,主要由于高毛利率的增值服务业务营收占比提升,腾讯的综合毛利率达到了48.9%,环比、同比分别增长了5.3、2.3个百分点,远好于市场预期的45%。
其中,增值服务业务毛利率为59.0%,环比、同比分别增加了8.9、1.4个百分点。考虑到去年10月并表了毛利率较低的Supercell,本季度增值服务业务的毛利率可以用“惊人”二字形容,而自研游戏《王者荣耀》居功至伟。
金融科技和企业服务业务的毛利率为27.9%,环比小幅减少0.2个百分点。
网络广告业务毛利率为49.2%,同比大幅增加7.3个百分点,是本季度腾讯综合毛利率超出市场预期的另一个重要原因。期内,高毛利率的社交网络广告业务营收占比大幅提升,同时部分综艺节目延后播出导致视频广告内容成本下降。
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